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食品饮料行业周报:回调有利于分辨真成长和伪成长

发布时间:2016-07-24    研究机构:方正证券

上周,申万食品饮料指数涨幅在申万一级行业中排名最末,下跌3.76%,跑输上证综指(-1.21%)。细分板块中啤酒(-1.21%) 跌幅最小,白酒跌幅最大,下跌4.83%。

个股方面,中葡股份涨幅遥遥领先,上涨18.51%;其余个股仅有加加食品(002650)(7.33%)、西藏发展(000752)(2.33%)、皇氏集团(002329)(1.57%)、兰州黄河(000929)(1.06%)、爱普股份(603020)(0.71%)上涨。

1、板块出现明显调整,为下半年行情蓄力:本周食品饮料板块领跌,尤其是白酒板块整体出现大幅调整,主要由于几方面因素:首先小市值白酒公司的业绩真相逐步暴露,引发市场对于中报业绩的担忧,上周传出几大龙头公司中报低于预期的小道消息;第二是对于板块数据的利好信息逐渐审美疲劳,虽然上周茅五一批价出现加速跳涨,但是市场担心茅台五粮液的涨价是由于厂家控货的因素导致;第三是上半年白酒板块涨幅过高有部分资金获利退出。我们认为市场之前对于白酒行业的整体转好过于乐观,形成了一定的泡沫,但是在板块整体下跌时也不要太过悲观,建议趁这次回调抓紧上车,把握白酒龙头三年趋势增长的机会,预计本次调整的空间不会太大,在10-15%之间。

2、这次茅台五粮液价格的跳涨不是因为厂家主动控货,而是实实在在的需求增长导致供给跟不上需求:上半年茅台销量同比增长39%,完成了全年计划量的64%,下半年配额不足8000 吨,因此上周开始,茅台一批价格出现了加速跳涨的趋势,渠道囤货补库存加剧导致供应更加紧张,形成正向循环,一批价到1000 元已经成为共识。茅台此时的缺货和春节期间一样,是被动控货,茅台的包装和物流部门一直在开足马力,但是受限于基酒产能的释放节奏,公司上半年的发货量小于实际需求量。今年茅台的计划量较15 年同比增长10%左右,而春节旺季和上半年淡季的销量增速同比大于10%,这就导致了全年的计划量在上半年提前透支,经销商在提不到货导致一批价开始上涨。

3、把握行业大趋势,获取全面信息有助于把握全局:市场上许多投资者已经多年不关注白酒行业,而白酒的渠道纵深复杂, 各个区域市场的差异性大,尤其是茅台经销商非常分散,因此如果只调研一部分经销商获得单点的信息,相对比较片面,身处庐山中,容易导致调研得到的结论偏差很大。这是白酒行业容易产生预期差的原因,这是为什么在今年3 月份之前市场对于白酒板块的复苏还有较大的分歧,但是之后又走向另一个极端的原因。我们必须要通过搜集更多的信息源,在经过自己的分析判读才能得到最接近真实的真相。

4、抓住大众品行业变化的拐点,买入龙头:这一波大众品的上涨是受益白酒大涨后吸引资金的关注,从基本面上来看,虽然没有发生太大的变化,但是方向在逐渐向好,而估值已经进入历史中枢的底部,确定性高。七月份由于汛情频发,CPI增速可能超预期,带动下游消费。乳制品方面,由于原奶价格还在底部徘徊,上游养殖企业生存越来越困难,预计伊利上半年收入低个位数增长,但是利润增速有保障。肉制品行业,二季度屠宰利差倒挂,但6月底开始逐步改善,最近三周头均利差维持在80元以上。公司在行业低迷时期顺势扩张,收编区域小屠宰场,市场占有率提升。安琪酵母二季度增长加速,行业竞争格局改善为未来持续增长提供保障,外延并购是股价的催化剂,是食品行业中稀缺的延展性较好的标的。

5、我们坚定看好白酒板块一二线龙头至少三年的增长趋势,在目前的时点我们的推荐顺序是:五粮液(000858)、老白干酒(600559)、泸州老窖(000568)、贵州茅台(600519)、古井贡酒(000596)等公司。大众品方面建议关注伊利股份(600887)、双汇发展(000895)和安琪酵母(600298)。

6、风险提示:

1)行业分化下多数企业基本面很差,中报和三季报业绩大幅回落。

2)行业发生食品安全事件,影响消费者信心。

3)中秋旺季不旺,高端酒价格不涨。

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